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電解鋁運行產能再降,重點關注本周錯峰

2017-11-13 17:17:41 來源: 中泰證券

  鋁:運行產能續降,庫存小漲,但邏輯未被破壞。2017年11月9日國內電解鋁社會庫存為174.3萬噸,較11月6日小增0.4萬噸。庫存是供需關係最直接的表徵,從供給端看,SMM數據顯示,2017年10月國內電解鋁運行產能、日均產量環比9月分別下降42萬噸、0.11萬噸,實現“雙降”。在日均產量已確認下降的背景下,庫存超預期“難降”從側面反映的是需求的超預期走弱。本周,採暖季錯峰生產正式拉開帷幕,按最保守測算,仍將影響超過120萬噸電解鋁產能,電解鋁供給將進一步收緊,但需求目前來看,只能定義“被延後”,我們認為,“去產能→去產量→去庫存”的邏輯鏈條短期並沒有被破壞,中期更沒有被破壞,依然在逐步傳導。

  銅:進口銅精礦市場依舊平淡,TC報85-93美元/噸,較上上周持平;LME Week落下帷幕,總體上礦商對於2018年長單benchmark的預期多保持在80-85美元/噸水平,煉廠則預期在85-92.5美元/噸水平。下遊開工率方面,SMM調研數據顯示,10月份銅桿企業開工率為 72.43%,同比增加0.58個百分點,受下遊電線電纜以及漆包線等消費領域表現不佳影響,環比下降2.41個百分點。

  鋅:鋅精礦加工費持續走低,分析認為原因主要有以下幾個方面: 國內礦山仍受環保、安全檢查等影響,產量增加有限,加之進口礦持續處於虧損狀態,進口鋅精礦貨源較少,導致供應偏緊; 進入11月份,冶煉廠檢修基本全部恢復,主要冶煉廠開工基本恢復至正常水平; 冬季將至,冶煉廠冬儲陸續開始,整體增加了鋅精礦的需求。預計隨著冬季來臨,疊加需求逐步有增,短期鋅精礦加工費或將繼續走低。

  宏觀“三因素”總結:10月中國CPI同比1.9%, PPI同比6.9%,四季度年末基數效應顯現,預計PPI將呈回落態勢;美國非農數據雖不及預期,但表現仍不俗;歐洲;英國“脫歐”談判難題仍舊難解,經濟復蘇不確定性仍存。但總的來看,國際宏觀經濟環境依然較好,國內採暖季限產即將落地,將對生產資料價格帶來支撐,同時考慮到偏平的經濟走勢,預計四季度宏觀經濟仍將平穩運行,全年預計保持在6.7-6.8%區間,基本金屬消費仍具有較好的宏觀經濟基礎。

  投資建議:近期,出於對庫存橫盤以及下遊消費的擔憂,電解鋁板塊回調較為明顯,但基本面以及大邏輯真的發生根本性變化了嗎?答案是:並沒有!長期看趨勢,電解鋁供給高彈性問題已經得到有效遏制,頑疾已除,再考慮到偏強的消費屬性,對於鋁行業供需關係出現趨勢性逆轉的判斷維持不變;短期看催化,本周電解鋁、氧化鋁以及預焙陽極採暖季錯峰正式拉開帷幕,供給將進一步收緊,而消費再度走弱的空間十分有限,庫存高位橫盤將被打破,並有望迎來實質性下降。(謝鴻鶴)

(責任編輯:靜靜)
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