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鋁:改革春風過後 市場寒冬將至

2018-01-12 08:56:03 來源: 方正中期

  2017年原鋁市場走勢回顧


  一、滬鋁2017年階梯式上行


  滬鋁期貨合約2007-2017年結算價走勢圖:

鋁:改革春風過後 市場寒冬將至

  滬鋁期貨連續合約結算價走勢圖


  長期來看,近10年滬鋁走勢可以分為三個部分:2008年經濟危機以後到2011年的價格恢復期,此間價格從谷底開始一路反彈。宏觀經濟導向是這一階段的主要邏輯;第二階段是是2011年底開始到2015年底的這4年時間,期間鋁價一路下行並且創出近十年新低,這一期間主要是供需錯配的價值規律所致。低門檻大量涌入的中小型冶煉鋁制造商成了價格持續下跌的元兇;第三階段是2016年至今的價格恢復期,隨著價格周期規律作用的鋁價開始震蕩反彈。疊加上近兩年的供給側改革去產能,鋁價迎來了真正的春天。


  滬鋁期貨合約2015-2017年結算價走勢圖:

鋁:改革春風過後 市場寒冬將至

  滬鋁期貨連續合約結算價走勢圖


  2017年伊始,滬鋁結束了16年底的大起大落開始了穩步上漲。供給側改革在有色行業尤其是電解鋁行業開始落地生根,但是下遊的需求不濟給鋁價帶來了6個月的橫盤。在這期間,庫存卻在不斷累積。真正使鋁價起飛的還是下半年淘汰落後產能以及環保限產的政策大旗。


  2017年鋁的下遊需求並無太大亮點。房地產行業的偃旗息鼓以及汽車制造業的不溫不火都沒能給鋁材需求帶來大規模的增量。倒是供給側改革開始從黑色轉移並且深化到了有色行業,為早已長期過剩的電解鋁行業開始了“瘦身”。山東、山西、河北等等省份開始了淘汰、關停落後產能的大潮,盤面也因此受到了多頭資金的格外關注。僅8月份上半個月,盤面就狂漲近1800點,承包了全年將近一半的漲幅。


  在此之後,前期就開始不斷累積的高庫存開始作用於盤面,在出貨較慢而庫存增長卻不斷創出新高的壓力下,盤面再次開始橫盤整理。全年滬鋁的走勢就像登上兩級臺階一樣緩慢而堅定的持續著2016年的牛市行情。


  二、2017年倫鋁走勢震蕩上行


  同滬鋁一樣,2017年倫鋁也維持全年階梯式震蕩上行的趨勢,並且漲幅稍大,尤其是9月以來的走勢,更是強於滬鋁的持續疲軟。除去從9月開始持續上行的美元指數影響外,倫鋁不論是庫存還是下遊需求都要比內盤壓力小很多。因此,盤面繼續走強的步伐也要堅定很多。


  全球鋁供應偏緊


  一、鋁土礦產量呈上升趨勢


  無論是中國還是全球範圍,鋁土礦的開採在2017年都有著大幅增長。主要出產國中,又以幾內亞以及澳大利亞的增幅最為明顯。未來隨著全球需求量的快速發展,鋁土礦的產量還將持續溫和增長上行。


  二、全球原鋁消費繼續增長

鋁:改革春風過後 市場寒冬將至

  全球鋁供需平衡年度比較


  除去傳統原鋁消費大國以外,新興發展中國家原鋁消費量也是呈現小幅增長趨勢。在WBMS的全球鋁供需平衡統計中,從2016到2017年以來,全球鋁供應處於短缺狀態,這個趨勢直到8月份才有所好轉。與之形成鮮明對比的是我國的產能過剩,這也是倫鋁走勢要強於滬鋁的主要原因。


  我國原鋁供給端現狀及走勢


  原鋁的產業鏈從上遊來看並不長,從鋁土礦的開採到氧化鋁的冶煉,最後到電解鋁的生產。這三個重要環節構成了原鋁的上遊產業鏈。而從鋁土礦的儲量來看,雖然我國鋁土礦儲量並不低,但是品味不好,因此依然常年依賴進口。加之從去年開始的供給側改革縮減產能,對整體原鋁上遊產業鏈都形成了較大壓制。


  一、鋁土礦進口持續增加


  據最新的海關數據顯示,2017年8月份中國鋁土礦進口量約653萬噸,環比上升6.3%。1-8月份進口量共計4460萬噸左右,同比大幅增加34.4%。


  8月份,幾內亞依然是中國最大鋁土礦來源國,供應量達278萬噸左右,環比小幅增加2.3%。其次是澳大利亞,供應量約231萬噸,環比增加17.2%。今年1-8月份,幾內亞和澳大利亞鋁土礦供應量分別約1770萬噸和1600萬噸,同比增加175.6%和14.6%。


  三季度受幾內亞雨季影響,幾內亞鋁土礦月供應量均在300萬噸以下。10月份開始,月供應量有望恢復到300-350萬噸。由於河南和山西地區國產鋁土礦供應短缺,當地氧化鋁廠開始考慮使用進口一水澳大利亞鋁土礦。2018年需求量有望進一步增長。


  8月份,馬來西亞向中國出口鋁土礦約55萬噸,環比下滑15.6%,巴西鋁土礦供應量約52.7萬噸,環比大幅增加96.1%。當月,受雨季影響,印度僅僅向中國出口5.5萬噸左右鋁土礦,環比大幅減少65.8%。10月份開始,印度雨季逐漸結束,鋁土礦出口量有望恢復。8月初開始,馬來西亞關丹停止鋁土礦出口,並有望於10月中旬恢復。受巴西幹旱缺水影響,9月底當地鋁土礦洗礦受阻,四季度產量可能大幅減少並影響出口量。據悉,當地大型礦主MRN今年鋁土礦產量有望減少200萬噸左右降至1500萬噸左右。


  7-8月份印度尼西亞共計向中國出口三船鋁土礦,約15萬噸。截止9月底,當地共有四家礦主獲得了出口配額,共計約1000萬噸。未來幾個月,印度尼西亞鋁土礦供應量將會繼續復蘇。


  從全年來看,不僅鋁土礦的進口量持續上漲,鋁土礦的價格也在同步走高,這也說明下遊金屬鋁的價格上行所帶來的上遊需求刺激持續奏效。未來2018年,隨著下遊需求的溫和增長,鋁土礦的進口量將有望小幅上行。


  二、氧化鋁持續走強為原鋁帶來成本支撐


  跟據最新數據顯示,2017年9月全國氧化鋁產量為604.93萬噸,當月同比增長9.5%;2017年1-9月全國氧化鋁產量累計為5486.09萬噸,累計同比增長16.6%。9月中國氧化鋁進口總量為275385噸,與去年同期相比增長了93%。2017年1月與9月期間,中國氧化鋁進口總量為223萬噸,與去年同期相比增長了2.96%。除澳大利亞外,中國氧化鋁進口的主要來源地還包括印度尼西亞,越南,法國,印度,日本和德國。


  從氧化鋁的國內產量以及進口量增長數據中我們可以看出,主要增量來自於國內的氧化鋁生產。而最主要的原因就是16年以來氧化鋁價格的持續上漲,截止到10月底,市場主流報價3590-3850元/噸,月均價較上月上漲185元/噸,漲幅為5.23%。同時中鋁氧化鋁挂牌價格上調至3690-3850元/噸,漲幅為6.50%。國內氧化鋁價格繼續上漲,但是漲幅較此前明顯收窄。縱觀全年的價格波動,顯示出了電解鋁成本抬高的趨勢,未來2018年氧化鋁依然有上行空間,只是將漲勢趨緩。


  三、原鋁進口價差擴大助推全年進口量大增

鋁:改革春風過後 市場寒冬將至

  我國原鋁進出口走勢及比較


  2017年,隨著鋁價的持續走強,原鋁進口也受到了一定程度的提振,較之2016年的萎靡呈現出大幅增長的態勢。1-9月我國累計進口原鋁97484噸,同比2016年上漲27.78%。從全年的波動上來看,下半年增速較為明顯,彼時內外價差不斷擴大,我國鋁及鋁材凈進口量也增幅加大,但隨著近月進口現貨價差的持續縮小,四季度的進口量並不看好。


  四、原鋁產量下半年持續縮減


  據最新數據顯示,中國10月原鋁產量為255萬噸,同比減少7.5%,2017年前10個月中國原鋁產量累計為2172.7萬噸,較上年同期上漲1.5%。從全年數據來看,下半年產量明顯縮減,這是由於供給側改革在電解鋁行業落地所帶來的大量產能關停所致。而在鋁合金生產方面,除了6月數據呈現大幅上漲外,全年走勢較為平穩,這也說明今年房地產行業增速放緩,原鋁下遊需求較為平淡。長期來看,隨著經濟的發展,原鋁需求依然會保持穩步增長,但是短期內缺少亮點使得需求的未來增速並不樂觀。

鋁:改革春風過後 市場寒冬將至

  四季度及明年電解鋁新增和復產產能


  據卓創網最新數據顯示,截止至10月底,我國鋁冶煉企業建成產能4577.7萬噸,運行產能3662.8萬噸,產能運行率80.01%,較上月下降0.18個百分點。按省份核算產能運行率回落的有:山西1.63%、河南1.56%、內蒙古3.13%、廣西3.74%、山東0.08%;核算產能運行率增加的有:貴州5.60%。違法違規電解鋁產能已基本關停完畢,然而採暖季限產提上日程,山西及河南地區率先執行,而合規電解鋁新投快馬加鞭,電解鋁行業規模繼續擴大。


  從全年的情況來看,6月是分水嶺,全國電解鋁總產能全年基本保持穩定,在產產能在6月份達到最高峰,之後開始持續縮減,電解鋁開工率走勢也是同樣走勢。說明在新增合規產能相繼投入運營的同時,大量違規落後產能被淘汰,供給側改革在有色行業堨肸痤o芽。預計明年全年的產能運行率依然維持高位,關停、淘汰落後產能的工作會進一步深化推進。


  但是另一方面,新增產能預計在2017年也高達381萬噸。今年四季度依然有較多的新增產能進一步投產,據不完全統計,四季度約有高達315萬噸左右產能將陸續投產,2018年還有計劃200萬噸投產。因此,兩方博弈下,最終哪方勝出將成為明年最大的不確定因素。


  五、全球原鋁庫存走勢出現分化


  進入2017年,全球鋁庫存出現了截然相反的走勢。一方面是倫鋁庫存繼續下降,另一方面是滬鋁庫存不斷創出新高。這也說明了從全球角度來看,金屬鋁存在不小的供給缺口,但是在國內卻依然處於過剩局面。尤其是隨著鋁價的上漲以及新投產產能的增加,對金屬鋁的產量形成了助推器。從歷史數據來看,去庫存周期一般在4月至7月之間,在大規模的國內去庫存開始前,預計電解鋁產能關停、整合依然將持續下去。另一方面,鋁水比例的提升使得鋁錠流通量減少至年產量的40%,這樣一來,鋁絕對庫存值變化對期貨鋁錠價格影響也會加劇。


  我國原鋁下遊消費情況及預測


  一、房地產行業發展降速


  2017年1-10月份,商品房銷售面積130254萬平方米,同比增長8.2%,增速比1-9月份回落2.1個百分點。其中,住宅銷售面積增長5.6%,辦公樓銷售面積增長28.2%,商業營業用房銷售面積增長21.4%。商品房銷售額102990億元,增長12.6%,增速回落2個百分點。其中,住宅銷售額增長9.6%,辦公樓銷售額增長20.2%,商業營業用房銷售額增長27.9%。


  2017年10月份,房地產開發景氣指數(簡稱“國房景氣指數”)為101.49,比9月份提高0.04點。國家統計局發布的數據顯示,從房地產開發投資完成的情況來看,1-10月份,全國房地產開發投資90544億元,同比名義增長7.8%,增速比1-9月份回落0.3個百分點。其中,住宅投資61871億元,增長9.9%,增速回落0.5個百分點。住宅投資佔房地產開發投資的比重為68.3%。


  2017年的房地產行業與去年相比,增速大幅回落,但較之2015年依然保持著小幅上漲。在宏觀政策去房地產行業泡沫的調控下,這個2016年的經濟增長“主引擎”熄火,開始了漫漫溫和發展之路。這樣一來,17年鋁材的最主要需求端就失去了亮點,整體需求不溫不火。未來2018年,地產行業對於鋁的需求將繼續以平穩增長為主,大規模的建設及開發將轉變為有序推進的局部改造,對於鋁材的需求還要更多的依靠基建。


  二、汽車制造將保持平穩增長


  根據中國汽車工業協會的最新統計數據來看,2017年10月,汽車產銷比上月小幅下降,同比略有增長。1-10月,汽車產銷保持小幅增長,但同比增速比前9月略有回落。10月當月汽車產銷分別完成260.4萬輛和270.4萬輛,產銷量環比分別下降2.5%和0.2%;同比分別增長0.7%和2%。1-10月,汽車產銷分別完成2295.7萬輛和2292.7萬輛,同比分別增長4.3%和4.1%,低於上年同期9.5和9.7個百分點。產銷量累計增速分別比1-9月下降0.5和0.3個百分點。


  從全年情況來看,整體產銷量保持正增長,但是增速大幅回落。並且從分項數據來看,乘用車1-10月產量同比增長2.3%;商用車1-10月產量同比上漲16.9%。這也符合去年底我們的預期,在去年的運輸新規實施後,大大利好了貨車的產銷。未來汽車銷售整體將繼續保持穩步增長,並且新能源汽車將成為增長亮點。


  三、家電制造成為鋁材需求新亮點


  從家用電器行業指數的走勢中,我們可以看出。2017年以來,家電行業保持著較為平穩的增長,並且進入9月份以後,增速有所加快。刨去季節性因素,說明下遊家電的消費能力始終在持續增長,這也為鋁材的消費提供了強大的市場潛力。未來一年,家電類的消費依然將保持一定增速,但是幅度不會過猛。


  四、再生鋁需求量將平穩增長

鋁:改革春風過後 市場寒冬將至

  我國廢鋁月度進口量及進口金額


  2017年9月,我國廢鋁進口182745噸,進口金額24697.1萬美元。1-9月累計進口廢鋁159.34萬噸,比去年同期增長14.2%,累計進口金額同比增長25.6%。由於今年以來的原鋁價格的不斷上漲,與其形成替代關係的廢鋁需求不斷增加,價格自然也水漲船高,預計隨著原鋁價格的回歸,明年廢鋁價格的漲勢也將有所放緩。進口量平穩增長,增速小幅回落。


  供需平衡表


  氧化鋁供需平衡表

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  金屬鋁供需平衡表

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  2017年前三季度氧化鋁供應總量增幅較大,但需求量同比增幅較小。目前市場氧化鋁報價依然維持高位,而前期停產檢修的相關產能也在復產,只是目前由於冬季環保的壓力,產量釋放有限。因此,明年的增量將更為可觀。


  前三季度原鋁消費量同比實現正增長,供應總計增長幅度稍小。在缺少房地產終端的刺激下,今年需求端的下滑在所難免。因此,從全年的情況來看,這一同比差值將進一步收窄。未來消費增速還將保持平穩,而供應方面會出現較大增長空間。(胡彬)

(責任編輯:靜靜)
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