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成本下行拖累 滬鋁繼續尋底

2019-01-10 08:45:31 來源: 期貨日報

  元旦假期歸來,國內財新制造業PMI跌破枯榮線,受此影響,鋁價再度破位下行,滬鋁主力最低跌至13245元/噸,創2017年1月以來新低。目前來看,盡管行業持續大幅虧損,但未見更多企業減產,且後續仍有裝置待投產。近期,成本端下行趨勢明顯,疊加春節消費淡季將至,鋁價料繼續走弱。按照氧化鋁下跌至2700元/噸測算,滬鋁主力春節後最低看至12900元/噸。

  經濟下行壓力較大

  近日公布的2018年12月官方制造業PMI和財新制造業PMI雙雙跌破50枯榮線,均呈現加速下行態勢。考慮到財新PMI樣本的中小企業較多,結合官方PMI的大中小型企業分項來看,經濟下行壓力較大。由於春節因素,2019年1、2月市場預期略顯悲觀。

  分行業來看,佔據國內鋁材消費39%的建築行業和17%的交通運輸行業,從去年四季度開始,加速放緩。其中,房地產市場一改此前的韌性,2018年1—11月商品房銷售面積累計增速同比增長1.4%,下降顯著,同時開發投資額也出現趨勢性下降。其次,汽車行業更是出現了近幾十年來罕見的負增長,按照統計局數據,2018年1—11月全國汽車累計產量為2532.52萬輛,同比下降2.59%。此外,市場預期2019年全年汽車產量將僅與2018年持平。可以發現,作為國內電解鋁消費的傳統行業增長已經出現停滯,配合整體宏觀經濟下行趨勢,消費增速將進一步放緩。

  成本端價格階段性下跌

  去年四季度鋁價下跌,行業大幅虧損,這一直是多頭最強的心理支撐。但隨著氧化鋁、動力煤等成本端價格集體下行,鋁價底部隨著成本端的下移突破了市場底線。目前氧化鋁跌破3000元/噸關口,且近期廣鋁集團120萬噸氧化鋁已經投產。另一方面,由於電解鋁行業虧損減產,氧化鋁供應呈現階段性寬松局面。後續隨著國內外大量氧化鋁產能投放,氧化鋁價格將趨勢性走弱。

  同時,在電廠高庫存等因素壓制下,動力煤價格也在持續下跌。此外,陽極碳素受成本端價格大幅走跌和下遊鋁廠關停、需求減少等因素影響,亦處於下降通道中。按照我們的測算,目前全國電解鋁加權平均成本約14000元/噸,較去年10月初下降近1200元/噸。後續氧化鋁價格若跌至全國加權平均成本2700元/噸,僅此一項噸鋁成本下降空間約400元。

  出現季節性累庫現象

  目前,春節消費淡季將至,且受下遊消費疲軟等因素影響,眾多下遊企業將從1月中旬開始提前放假。另外,由於對後續消費缺乏信心,企業春節前補庫意願明顯不強。從供應端看,受春節因素影響,整體供需面階段性轉弱,庫存出現季節性累庫現象。按照我的有色網數據顯示,從元旦前夕開始,國內庫存結束了近9個多月的去庫存進程,至1月7日,較元旦前增加4.6萬噸至124.3萬噸。按照過去幾年規律,累庫過程將持續到3月下旬,在此階段,鋁價亦難有較好表現。

  總體而言,在宏觀經濟下行壓力加大、傳統消費領域增速放緩,且整體產能依舊明顯過剩的大背景下,鋁價將維持下跌趨勢。近期受氧化鋁、動力煤等成本端價格下跌拖累,疊加春節消費淡季將至,滬鋁期貨主力合約底部將進一步下移,目標初步看至12900元/噸一線。

(責任編輯:靜靜)
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