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【機構評論】簡析增值稅調降對有色金屬的影響

2019-03-06 14:29:44 來源: 東海期貨

  十三屆全國人大二次會議於今日開幕,李克強總理在作政府工作報告時表示,深化增值稅改革,今年將制造業等行業現行16%的稅率降至13%,將交通運輸業、建築業等行業現行10%的稅率降至9%;保持6%一檔的稅率不變,但通過採取對生產、生活性服務業增加稅收抵扣等配套措施,確保所有行業稅負只減不增。

  增值調降措施實質出臺後,有色金屬行業的增值稅率將由16%調降至13%,我們認為其對色金屬價格的影響可能主要體現在短期價差表現上。

  短期正套機會凸顯

  增值稅是價外稅,稅率的變動理論上講並不影響產品的不含稅價格(包括收入和成本)。而有色金屬的報價為含稅報價,因此如果不考慮其他因素,調降增值稅後對金屬最直接的影響為價格的下滑。其中,新的含稅結算金額=原金額÷(1+原稅率%)×(1+新稅率%)。因此表現在盤面上則是近遠月合約價差的快速拉大。

  此外,調降稅率有利於提升企業利潤,冶煉廠等持貨商可能為了獲得稅率優惠而控制出貨速度,導致惜售情緒高企,造成短期市場供不應求的狀況,一方面促使現貨以及近月合約價格走高,另一方面遠期供應增加的預期將使遠月合約承壓,也有利於近遠月合約價差的走闊。

  目前,新稅率的具體執行時間尚不明確,市場預計或為5、6月份。

  截至5日收盤,滬銅04-05合約價差由昨日收盤的70擴大至380。滬鋁04-05合約價差由昨日收盤的15擴大至150。滬鋅04-05合約價差由昨日收盤的235擴大至405。滬鎳04-05合約價差由昨日收盤的330擴大至890。

  短期來看,買近賣遠的正套機會顯現。

  降稅後滬倫比或短期走低

  從跨市套利的角度來看,自倫敦進口的有色金屬的成本價格=(進口價+CIF)×(1+關稅)×(1+增值稅)×匯率+港雜費+開證費。假設其他條件不變,增值稅的降低將降低進口金屬的成本價格,更有利於國外商品流入國內。與此同時,國內金屬出口的價格也會相對具有優勢性。

  此外,增值稅的調降使得國內金屬的報價有下調壓力,而國外金屬的價格則並沒有稅率變動的影響。

  因此,假設其他條件不變,調降增值稅後,金屬滬倫比價或將承壓。

  中長期利好行業發展

  從產業鏈的角度來看,由於增值稅減稅是價外變動,與利潤沒有直接關係,“減稅紅利”的具體落地取決於產業鏈上中下遊的議價能力。本質上來說,降稅的好處將會在產業鏈上中下遊中共享。議價能力強的企業將獲得較多的“減稅紅利”。

  就有色金屬產業鏈來說,一般上遊原材料供應企業議價能力較強,其次是中遊加工企業,最後才是下遊消費企業。因此,增值稅降低帶來的收益多數可能分配到上遊企業中。

  但是總體來說,增值稅率的下調降低了企業的稅率負擔及成本,從而為企業的轉型升級提供支持,整體利好行業的中長期發展。

(責任編輯:靜靜)
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