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滬鋁 暫難突破區間

2022-10-18 11:13:29 來源: 期貨日報

  自7月中旬以來,滬鋁走勢較為平穩,始終圍繞成本線上下波動,在區間內振蕩運行。外盤倫鋁受挪威海德魯減產規模擴大及LME禁止交割俄鋁傳聞影響,海外擔憂情緒加劇,倫鋁盤內一度大漲7.45%,在有色金屬板塊中表現尤為亮眼。受外盤帶動,滬鋁跟漲但較為乏力,節後國內疫情再度擴散,滬鋁下跌並回吐此前漲幅。截至10月17日滬鋁收18435元/噸,振蕩區間依然難以突破。
  筆者認為,盡管海外突發消息不斷,但當前市場更側重於交易國內基本面情況。在供需博弈之下,目前成本端支撐穩固,向下跌破區間的可能性不大,而滬鋁後續走勢向上突破取決於國內供應端被迫減產與消費旺季復蘇的力度能否進一步加大,在基本面發生重大逆轉之前,預計整體走勢依然以區間內強振蕩運行為主。
  原料端支撐邏輯走強
  目前電解鋁完全成本在17958.68元/噸(未考慮長協價),相比8月增加將近100元/噸,對應噸鋁盈利水平741.32元。其中,電力成本佔33.6%,氧化鋁成本佔29.8%,預焙陽極成本佔19.4%。受煤炭資源緊張影響,用電成本增幅明顯。根據Mysteel數據,9月鋁企外購電力價格為0.4332元/度,環比小幅增加3.56%,同比增加0.24%,再加之目前雲南水電緊張,電價或還有進一步提升空間,帶動成本抬升,成本支撐邏輯有所走強。
  供應端增長勢頭停滯
  當前雲南地區已減產20%,但不論是此次雲南還是此前四川停產,佔全國產能的比例依然較小,市場對於消息面反應迅速,此類利好對於鋁價提振依然較為有限。目前電解鋁產能增速出現明顯放緩,盡管內蒙古等地仍在推進投產,但雲川兩地被迫減產,短期內產能受到的影響或無法消除。根據SMM數據,截至9月底,國內電解鋁運行產能為4022萬噸,環比下降73.5萬噸,預計9月份產量將隨之減少,10月份產量或有小幅回升,主要增量由四川及內蒙古地區貢獻,還需持續關注後續的減產情況。
  需求端“銀十”效應顯現
  9—10月份是國內鋁消費的傳統旺季,素有“金九銀十”的說法。9月,國內鋁加工板塊綜合PMI指數回升12.4個百分點,至57.9%,鋁型材及鋁箔的新增訂單數量明顯好轉。從目前企業排產情況可以推斷,10月消費仍將處於邊際回暖狀態,盡管訂單量不及去年同期,但新能源汽車板塊需求強勁,相關工業型材訂單較為客觀。根據SMM數據,規模及以上新能源汽車工業型材企業的開工率最低可達90%,旺季效應初步凸顯。從國內終端需求來看,根據國家統計局數據,1—8我國房屋新開工面積為85061.83萬平方米,環比增加11.83%,同比下降37.2%;竣工面積為36861萬平方米,環比增加15.09%,同比下降23%,預計地產將處於長期修復區間;根據中汽協數據,9月我國汽車產量為240.9萬輛,環比增0.58%,同比增長35.8%,預計10月仍進一步改善。截至10月17日,國內電解鋁社會庫存66.4萬噸,環比減少0.8萬噸,需持續關注後續去庫情況。
  目前宏觀大環境依然較為悲觀,基本面上供減需增,但雲川等地減產對於鋁價提振依然較為有限,且需求以季節性恢復為主,在未觀察到刺激鋁價大漲的動力出現之前,滬鋁難以突破當前運行區間。(作者單位:國海良時期貨)

(責任編輯:靜水)