雲南鋁產業鏈調研—— 電力、供給以及需求考察
2024-03-15 10:41:52 來源：
東證期貨
雲南鋁產業鏈調研主要結論：
電力：雲南整體電力供應壓力小於去年。主要有幾點原因，第一發電端有一定增量，主要來自於火電、風光發電，其中光伏發電量大增；第二是外輸電量明顯下滑，主要是外送廣東電量下降較多。
供給：雲南地區電解鋁企業去年四季度累計減產116萬噸，政府根據各企業度電產值、鋁水就地轉化率、綜合電耗安排電力供應以及相應的減產規模。雲南電力供應出現改善後，企業目前有一定復產意願，但總體不算很強，主要原因是當前電力負荷仍有不確定性，貿然復產後續如果面臨停產壓力維護成本太高。不過利用部分光伏發電補充，以及政府給予的少量電力負荷，雲南地區已經有部分電解鋁企業在進行重啟電解槽，但數量比較有限，也有部分鋁廠開始進行電解槽維修，為後續啟槽做準備。我們預計雲南地區電解鋁復產節奏為3月少量電解槽啟動，4月開始規模性復產，5月預計可以達到滿產。
需求：根據調研反饋，目前國內鋁材下遊需求呈現較為明顯的分化，其中表現最好的領域是光伏領域、其次為新能源汽車領域，電纜領域表現也比較不錯，地產需求表現相對比較疲軟。外需方面，出口方面表現良好。新能源領域總體表現超出我們的預期，帶動工業型材以及板帶材開工較往年有所提升。不過地產需求普遍表現不佳，民用棒的加工費目前勉強覆蓋生產成本。
投資建議：
短期多空因素共存，不過3月中下旬出現國內鋁錠庫存拐點以及4月份去庫是大概率的，低庫存會對鋁價形成較強支撐，單邊方向我們預計會偏強運行，可以考慮逢低買入，但較高的鋁棒庫存、地產需求偏弱以及進口貨的衝擊會令向上空間比較有限。
風險提示：
地產需求嚴重不及預期。
孫偉東——東證衍生品研究院有色首席分析師
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