宏觀面情緒轉變，有色金屬全線下跌

2024-06-12 09:50:52 來源：期貨日報

　　端午節假期後首個交易日，內盤有色金屬全線下跌，其中滬鎳、滬銅跌幅居前，分別下跌2.43%、2.30%，滬鋅、滬鋁等品種也隨之下跌。

　　新湖期貨研究所有色金屬研發總監孫匡文在接受期貨日報記者採訪時表示，昨日有色金屬全線下跌，主要原因是宏觀面情緒轉變導致風險偏好轉弱，避險情緒升溫。

　　“具體來看，上周五美國5月非農就業數據大幅高於預期，反映美國就業依舊強勁，導致市場對美聯儲即將開啟降息的預期破滅。受此影響，美元以及美債收益率大幅走強，權益資產以及大宗商品大幅走弱。此外，上周五公布的數據顯示，中國央行結束連續18個月購金，也增強了空頭信心，導致黃金、白銀跌幅居前，對有色金屬價格也有影響。”孫匡文說。

　　方正中期期貨有色與新能源金屬研究中心總監楊莉娜也認為，上周加拿大、歐盟開啟降息，美國就業數據與失業數據喜憂參半、經濟增長放緩、需求增長憂慮有所回升，以上因素使美元指數偏強運行，有色金屬普遍回調，節後內盤隨之出現普遍的低開整理行情。

　　事實上，自5月下旬開始，有色金屬共振調整行情便逐漸開啟。楊莉娜告訴記者，一方面是全球宏觀預期有所變化，主要經濟體制造業修復共振回升，有色金屬供給端擾動不斷，海外基金流入推動價格上漲。5月底，市場轉向關注高利率對經濟的負面影響，經濟增速放緩後5月末機構大多獲利了結，從而導致有色金屬顯著調整。另一方面，從產業實際情況來看，此前有色金屬價格連續上漲，需求端不及預期和累庫現象開始出現，市場關注重點也逐漸從宏觀轉向有色金屬基本面，基本面不同的有色品種調整幅度也不同。

　　展望後市，孫匡文表示，宏觀面仍然是影響有色金屬價格最主要的因素。當前市場關注的焦點主要有兩方面：一是市場對美聯儲年內降息次數的預期，二是國內利好政策密集出臺之後的效果。

　　“可以看到，今年以來黃金、白銀、銅等金屬已走出一波顯著的上漲行情，但美聯儲的降息時間點難以確定。此外，國內地產政策已推動多數工業品價格重心上移，即市場已經將政策預期充分交易在盤面上，所以預計接下來市場交易的重心可能轉移至政策落地的效果。”孫匡文稱，在國內短期弱現實下，有色金屬可能呈現震蕩調整的態勢。但中長期看，國內房地產一攬子政策逐漸落地的效果將逐漸顯現，後續經濟持續向好的趨勢不改；國外方面，美聯儲降息路徑雖存在較大的不確定性，但年內啟動降息仍是大概率事件，這些都將有利於有色金屬價格再度走強。

　　看向銅和鎳，孫匡文告訴記者，銅礦供應延續緊張，加工費仍處在負值狀態，不過冶煉廠尚未有實質性減產，產量維持在高位，國內庫存也偏高。同時，近期鎳礦供應偏緊，前期新喀裏多尼亞騷擾限制了鎳礦供應，而印尼鎳礦出口審批仍較緩慢，這使得近期鎳礦價格堅挺。此外，雖然國內對印尼鎳鐵的進口量下降，但國內下遊不銹鋼企業維持高排產狀態，使得鎳鐵價格居高不下。這些都給予鎳較強的成本支撐。國內純鎳產量仍維持在高位，純鎳供應充足，庫存穩步攀升。

　　“鎳供應增長強於需求增長，在題材支撐轉弱、宏觀共振轉弱的情況下，鎳跌幅居前。去年年末以來，鎳礦端供應偏緊，印尼礦山配額審批持續放緩，礦價上行對鎳產業鏈形成較強的支撐。此外，印尼鎳產能釋放仍在進行，礦端憂慮轉弱後，供應料會繼續增長，但新能源汽車訂單有所放緩，不銹鋼雖然有較高排產但庫存壓力較為顯著，鎳整體需求有待進一步改善。”楊莉娜說。

　　銅方面，方正中期期貨有色與新能源金屬研究中心研究員牛秋樂表示，端午節後銅價跟隨海外走低，盤中一度跌破80000元/噸整數關口。今年銅備受宏觀資金關注，海外銅資源供應緊張，新能源市場需求前景樂觀等因素推動全球銅價創下歷史新高。雖然銅價長期上漲邏輯清晰，但短期估值偏高，階段做多因素兌現後，市場本身存在調整需求。美國部分經濟數據走弱以及非農就業數據超預期，也對銅形成壓力。

　　“展望後市，短期看，銅價仍處於高位調整過程中，下方支撐在78000~80000元/噸附近。中長期來看，銅供應偏緊的約束持續存在，新能源汽車、風電、光伏、AI算力等新興需求仍將快速增長，全球銅價長期上行趨勢並未結束。今年以來，海外銅礦資源供應偏緊，銅精礦現貨粗煉費（TC）連續五周維持負值，銅市場中長期做多邏輯並未改變。但此前銅價連續上漲對需求的壓制作用顯現，SMM銅社會庫存回升並連續創年內新高。”牛秋樂說。

　　總的來說，孫匡文表示，從基本面看，雖然短期下遊對高銅價接受度有限，但中長期看礦端供應不足的情況將愈發明顯，消費韌性強支持銅價重心上移。相對而言，供應過剩是鎳市場長期面臨的問題，或將對鎳價形成抑制。

有色金屬行情

(責任編輯：靜水)

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