成本顯著下降，2月份中國電解鋁行業盈利持續改善
2月份，氧化鋁價格繼續下跌，盡管月末跌勢有所收斂，但運行重心明顯下移，促使電解鋁生產成本顯著下降。根據安泰科測算，2025年2月中國電解鋁加權平均完全成本（含稅）為17075元/噸，環比下降2508元/噸或12.8%，較2024年底下降3571元/噸；同比增加190元/噸或1.1%。
同期，電解鋁價格震蕩上行，重心環比有所抬升，2月份滬鋁連續合約均價為20599元/噸，環比上漲502元或2.5%。成本下降而鋁價上漲，全行業盈利能力持續改善，測算當月平均利潤為3524元/噸，利潤時隔半年後再次回到3000元/噸以上，環比增加3010元/噸。安泰科預估2月份中國電解鋁產量為340萬噸，其中盈利產量佔比約99.4%，重回去年二季度幾近全行業盈利的水平。
企業間成本差異巨大，當氧化鋁價格暴跌時，電力成本再次成為企業競爭力的核心。2月高電價與低電價企業的電力成本差異超過5000元/噸。
數據來源：安泰科
圖1 中國電解鋁利潤走勢
主要成本要素價格分析顯示，2月份氧化鋁價格繼續較大幅度下跌，電價有所下行，陽極價格環比抬升，電解鋁生產中的氧化鋁成本佔比進一步降低、電力和陽極成本佔比回升。安泰科測算，以上三項在電解鋁制造成本中的比例分別為43.6%、36.0%和12.6%，與2024年底相比，氧化鋁成本佔比下降10.3個百分點，電力、陽極成本佔比分別提升5.7、3.2個百分點。
數據來源：安泰科
圖2 2025年2月中國電解鋁制造成本構成
用電成本小幅下降。2025年以來，煤炭主產區煤礦復產節奏加快，進口煤到港量維持高位；而電煤因暖冬影響需求疲軟，非電行業又處於淡季，煤炭供應寬松但需求疲軟，導致煤炭價格呈下行態勢，鋁廠自備電價逐步下跌，這是今年鋁行業電力成本降低的主因。根據安泰科統計和估算，2月份自備電加權平均價格為0.365元/千瓦時，環比下降1.7%或0.006元/千瓦時；網電價格為0.494元/千瓦時，環比下降0.1%或0.001元/千瓦時。綜合自備電和網電，加權平均電價為0.428元/千瓦時，環比下降1.0%或0.004元/千瓦時，較2024年底下降2.9%或0.013元/千瓦時。
數據來源：安泰科
圖3 中國電解鋁電價走勢
氧化鋁價格大幅下跌。自去年年末開始，鋁土礦供應緊張有所緩解，氧化鋁新增產能逐步釋放，前期供應不足的格局趨於扭轉，同時年內可預見的大規模新建項目投放箭在弦上，無論是現實還是預期，氧化鋁供應正在向絕對過剩轉變。在此背景下，氧化鋁價格結束了三個月之久的暴力上漲模式轉而斷崖式下跌，期貨主力合約最低點至3313元/噸，為近一年左右的新低，較2024年12月初的期貨上市以來的最高點5540元/噸下跌40%；現貨均價也由去年12月中旬的5757元/噸，下跌至2025年2月末的3387元/噸。安泰科測算，2月份鋁企原材料採購期內，氧化鋁現貨價格為3552元/噸，環比下降1563元/噸或30.6%，電解鋁生產中的氧化鋁成本持續快速降低。
陽極價格有所上漲。石油焦等主要原材料價格呈上漲態勢，推高陽極生產成本，預焙陽極價格受此影響而持續上漲。根據安泰科陽極現貨報價測算，當月中國陽極市場均價為4373元/噸，較上個月上漲85元/噸。
電解鋁行業從去年11月份到今年1月份，經歷了連續三個月較為嚴峻的經營形勢，尤其廣西、四川、重慶、貴州等高成本地區部分企業虧損較為嚴重。2月份，隨著經營形勢好轉，停產產能開始啟動復產，合計約30萬噸/年，同時青海等新建項目也在加速投放，電解鋁生產水平維持相對高位。當前，氧化鋁價格從前期高位大幅回落後於成本線附近盤整，電價小幅下行，但陽極價格正在明顯反彈，預計3月份成本下降步伐將放緩。
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