2月電解鋁行業重回100%盈利 全年有望實現持續高利潤
Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業進行調研並測算，2025年2月中國電解鋁行業加權平均完全成本16820元/噸，較1月下降2715元/噸。與當月上海鋼聯鋁錠現貨均價20515元/噸對比，全行業盈利3695元/噸，原材料價格大幅下滑使得鋁廠經營壓力得到快速緩解，行業利潤回歸至基本接近2024年最高水平。
煤價持續下跌 鋁廠用電價格連續兩月下滑
2月電解鋁企業用電價格較1月穩中微降。全行業加權平均用電價格0.404元/度，較1月下降0.006元/度，連續兩個月呈現下降走勢。
新一年的外購電價格談判中，西南個別區域的電價有明顯的下滑，如四川區域在2024年四季度外購電價直逼0.7元/度，而2025年2月降至0.6元/度之下。其他電力市場化交易地區企業新能源供電量比例上升導致購電價格有不同程度的變化。當月行業加權平均外購電價0.473元/度，較1月下降0.007元/度。
2月煤炭價格弱勢運行使得鋁廠自備電價有所下降。春節過後煤礦快速復工，但終端電廠採購積極性不高，煤價承壓下行。鄂爾多斯5500大卡動力煤價格月內下跌20-40元/噸，秦皇島港5500大卡動力煤價格全月累積下跌65元/噸。1-2月煤價持續低迷導致鋁廠自備電價下滑，2月全行業加權平均自備電價0.355元/度，較1月下降0.003元/度，是自2021年7月以來的最低電價。
展望3月，北方採暖季進入尾聲用煤量將表現下滑，煤炭市場整體仍然呈現供應寬松的局面。但煤價連續下跌之後的底部支撐逐漸顯現，價格與成本倒挂之後貿易囤貨意願有所上升，加之工業用電量回升，煤價下跌幅度將有所放緩。外購電價將保持平穩。預計3月國內電解鋁企業綜合電價仍有小幅下降的空間。
2月氧化鋁跌勢迅猛 鋁廠成本壓力快速改善
氧化鋁價格於2024年底自高位回落，且跌幅不斷擴大，2月電解鋁成本核算周期內山西氧化鋁月均價下跌1568元/噸，山東月均價下跌1661元/噸，廣西月均價下跌1721元/噸。電解鋁企業成本壓力快速緩解。
氧化鋁價格的“過山車”走勢備受市場關注。衝高回落的根本原因是基本面上供需結構的轉變以及市場交易心態轉變形成了共振。高利潤刺激氧化鋁產能利用率不斷提升，在短缺向過剩轉變的過程中，現貨貿易與期貨交易的“雙搶跑”使得價格大跨越式下跌。至2月底北方價格降至3350元/噸附近，且跌勢仍未改變，市場貨源充裕、鋁廠庫存壓力緩解，氧化鋁期現倒挂的局面拖累價格繼續尋底。
趨勢來看，氧化鋁價格在3月仍將繼續表現弱勢，但2月底價格已經在行業平均成本線附近，近50%產能處於完全成本虧損的境地，因此價格下跌趨勢不改但跌幅會收窄。下遊鋁廠主動壓價的意願不再強烈，價格下跌更多是由供應端的貨源充裕、生產商及貿易商主動增強流動性所導致，在供過於求的背景下，價格止跌的必然條件則是供應端的收縮，關注3月以後高成本企業彈性生產的計劃。
陽極價格2月繼續回升 成本推動下漲幅將擴大
2月國內預焙陽極市場在原料石油焦價格上漲的強力支撐下，延續上漲趨勢，山東大型電解鋁企業2月預焙陽極採購基準價較1月上漲85元/噸，執行現匯價格4110元/噸，承兌價格4140元/噸。至此預焙陽極價格已實現連續三個月上漲，累計漲幅達440元/噸。氟化鋁價格2月則表現平穩。
趨勢來看，石油焦價格大幅上行導致陽極價格漲幅顯著弱於成本漲幅，因此多數陽極生產企業仍處虧損區間，陽極企業上調價格意願強烈，山東大型電解鋁企業3月預焙陽極採購基準價較2月上漲956元/噸，執行現匯價格5066元/噸，承兌價格5093元/噸。在此次價格寬幅上調以後，預焙陽極價格在時隔22個月後終於重返五千元上方，但行業虧損情況仍未得到有效改善。
原料價格漲跌互現 在成本中佔比顯著變化
參照Mysteel2月電解鋁成本數據中的各成本項佔比情況，氧化鋁價格大幅下跌導致其在電解鋁總成本中的比重下降10個百分點至40%，電力成本比重相應回升至32%，陽極成本比重上升至13%，基本回到了前期的常態化水平。
後勢來看，2025年3月電解鋁行業加權平均電價穩中微降，氧化鋁價格繼續下跌，陽極價格大幅上漲，從三者的波動幅度對比來看，3月電解鋁成本中電力成本比重持穩，氧化鋁成本比重將繼續回落，陽極成本比重將明顯上升。
原料使用價差快速縮小 電解鋁企業成本區間收窄
隨著氧化鋁價格快速下跌至成本線附近，自有及外購氧化鋁企業間的成本差異縮小。行業成本區間在15000-20000元/噸。高低成本差4610元/噸。該數據在12月曾一度高達9000元/噸。
而從成本分布來看，成本在15000-18000元/噸之間的產能合計佔總產能的80%，較為集中。在氧化鋁價格快速下跌的過程中，新疆鋁企的成本優勢重回，而自有氧化鋁且內部核算的企業仍具備優勢。
行業重新實現全部盈利 企業間競爭力的錨定標準發生變化
根據2月加權平均完全成本進行盈利比重測算，當月中國電解鋁行業總產能100%盈利，經過幾個月陣痛，電解鋁行業在2025年初重新回到全部盈利的高光時刻。隨著新項目的不斷投放，氧化鋁價格難以再出現2024年的繁榮景象，能源成本優勢重新成為電解鋁企業競爭力的錨定標準。
預計3月電解鋁成本理論微升 實際成本變動取決於企業原輔料採購節奏
Mysteel根據當前氧化鋁、電價、陽極等成本項的走勢情況模擬3月電解鋁行業成本及盈虧情況，預計3月中國電解鋁行業加權平均完全成本理論微增250元/噸左右。主要原因是預焙陽極價格大漲近千元，而氧化鋁及電價表現小幅下跌。但真實的成本情況要視鋁廠原輔料的採購節奏以及庫存情況而定。
而從當下的原輔料自身供需結構以及價格趨勢判斷，2025年電解鋁行業有望保持持續高利潤，低成本將常態化，鋁價走勢決定利潤的高度。
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