再生鋁江浙、重慶ADC企業調研報告
核心觀點
1、前期會擔憂品種上市後的擠倉風險，走訪後傾向於品種階段性的處於供需雙弱的狀態，產品的轉化難度不大且有提產空間，廢鋁的問題緊張但如果價差拉大後相對緊張度會減弱；
2、鋁合金企業產品利潤低，處於兩端受擠壓的狀態，企業在虧損時調整產量的速度快，其中在搶廢鋁上弱於海外和國內重融棒/板帶企業；下遊產品上集中在汽車和家電，定價和付款上也有競爭劣勢；
3、鋁合金的貿易比例不高，預期比例在20%附近：工廠的長單比例高且一般都直送終端，江浙有一些參與進口和墊資的貿易商。
4、廢鋁緊張，階段性需求不足企業壓減產緩和部分廢鋁緊張的矛盾，後期關注需求恢復情況，重點是汽車零部件和家電行業。
一、企業生產情況
1、走訪的企業均為鋁合金企業，生產的產品以ADC12、A380等鋁硅合金為主，有少部分企業增加配套新能源相關產品，增加原鋁添加比例；
2、走訪的企業非標或直供的為主，當前產量佔比重國標比例不高，但轉換的難度並不大，調研看下來企業對應的上下遊如下：
二、廢鋁原料情況
1、整體感受廢料市場依舊緊張，緊張的來源一方面是再生鋁行業持續擴產導致供需長久失衡；另一方面是去年底進口倒挂後海外的廢料價格高從而流入國內的量級減少；
2、企業的原料庫存整體偏低，整體庫存都處於低位，海外渠道相對好的企業對廢鋁緊張感受相對較好；
3、虧損和廢鋁緊張是工廠開工偏低的主因。
三、不同原料之間的轉換情況
1、廢鋁合金國標和非標之間轉換並不復雜，以順博合金的企標為例，鋁硅銅合金大部分的產品元素含量差異並不大，在原料配比上增添或者加硅或者鋅之類均可實現。
2、原鋁也可以做ADC12，但考慮到元素配比，需要增加銅、硅的配比，當前8w附近的銅、1w附近的金屬硅價格下相當於原料成本增加最多不超過2200RMB/噸，據悉實際操作上大概在1000-1500 RMB/噸可實現。
3、企業直供比例高，但行業開工率偏低。
四、ADC合金需求感受
1、整體感受內地的鋁合金企業相對比江浙的企業利潤狀態要略好一點，很可能與內地的價格高、消費偏穩定有關；但是總的感受再生鋁行業的利潤低，虧損減產的情況較普遍；橫向比直供佔比高的企業利潤會相對更好一些；
2、主要的消費領域：汽車零部件（發動機殼、電池殼等）等壓鑄廠、餐廚等小家電鑄造廠、電機電泵等設備。
3、近一個月的消費感知：
年後小家電逐步轉弱，一直到清明後仍在下滑，訂單量同比減少4-5成都很普遍，一些大的鑄造廠甚至開始周末放假或者調休；
汽車端4月以前都還是處於比較旺的水平，企業的排單也比較多，但清明後企業的訂單不及去年同期，部分轉移到海外工廠；傳統油車的壓鑄企業開工不足20%，明顯低於行業平均的4-5成，還是新能源端需求算比較樂觀；
偏地產端有些閥門（偏銅的消費）同比感受下滑10-20%，相對水暖相關的產品的銷售穩定；●偏電線電纜的消費（銅為主）整體量上穩定，地產部分的減量部分被國網的訂單彌補。
4、行業新的消費領域：
一體化壓鑄並未普遍化，良品率低成本高是主要的原因；
試驗放松微量元素含量，增加再生料的配比，在某些一體化壓鑄產品和輪轂產品上都有進行討論；
電動自行車新國標或帶來需求增量：《電動自行車安全技術規範》（GB 17761-2024），已於2024年12月31日正式發布，將於2025年9月1日實施，明確電動自行車使用塑料的總質量不應超過整車質量的5.5%。新標準設置了8個月的生產過渡期，在2025年8月31日及之前，企業既可以按照舊標準生產，也可以按照新標準生產；2025年9月1日以後，所有新生產的電動自行車都必須符合新標準要求。
汽車、食品板塊產品增加強制使用再生鋁的比例，部分企業走在行業前列會傾向於全部使用再生。
五、各地的稅率依舊有差別
1、重慶和江浙基本能享受到的稅費補貼集中“即徵即退”的30%，但也有部分地區和企業並未能享受到該部分，綜合稅率是在10%-13%不等；
2、部分其他區域仍有低稅率。
六、對期貨的態度和看法
1、擔憂：定價的問題（現貨定價權喪失或者定價模式改變對企業造成負面影響）、參與者過度看空或者產能過剩邏輯下遠期價格出現極低的可能；
2、展望：大中型的公司仍以擁抱期貨為主，一方面在交割品牌、交割庫等申請上參與積極；另一方面也在積極的為後期期貨上市後增加購銷渠道做準備。
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