礦業公司上市和再融資淺析

2023-10-10 10:31:38 來源：《中國有色金屬》雜志

　　天津華北地質勘查局薛輝

　　礦業屬於資本密集型行業，需要大量的資金投入，具有高投入、高風險和長周期的特徵，傳統融資方式與礦業發展存在一定的矛盾。近年來礦業市場利好政策不斷，證券市場注冊制的全面施行將助推礦業股權投資基金的發展，同時也將進一步拓寬礦業公司的融資渠道。此外，金融創新對於礦業公司的融資和發展也是一個重要因素。

　　礦產資源不可再生且稀缺，其勘探和開採存在很大的不確定性，致使礦業公司的生產經營風險高，因此礦業公司的融資更為艱難。近幾年，國家資源戰略不斷調整優化，資本市場逐漸成熟完善，尤其是今年多家中小礦業公司陸續登陸資本市場，為其他礦業公司多渠道融資、實現資源資本化帶來信心。

　　礦業公司的主要融資方式

　　1.傳統融資方式與地礦行業發展存在矛盾

　　企業常見的融資方式包括銀行貸款、企業發債、私募股權融資和股票市場上首次公開募股（IPO）等。

　　上市公司對外融資的手段更多元化，不僅有向銀行借款和發行公司債券的債權性融資，同時也有進行配股及增發新股的股權性融資，以及發行可轉換債券的半股權半債權的融資。

　　地礦企業是資本密集型，高投入、高風險和長周期一直是制約礦業公司發展和礦產資源及時有效開發利用的特有因素，也是影響礦業公司進行融資的直接原因。

　　2.前期國內礦業資本市場政策滯後

　　礦業資本、礦業權以及礦產品交易構成礦業市場。我國資本市場起步晚，制度待健全，礦業資本市場作為其細分領域，不及國外礦業資本市場成熟。因此，礦業公司長期面臨融資難題，尤其是初級勘查、無現金流的礦業公司。

　　2014年年底，中國證券投資基金業協會發布《資產證券化業務基礎資產負面清單指引》，指出“礦產資源開採、土地出讓收益權等產生現金流的能力具有較大不確定性的資產”被列入負面清單管理範疇，致使礦業權收益權在目前證券交易所實行資產證券化存在明顯的操作障礙。

　　近幾年礦業市場利好政策

　　2016年9月，證監會發布《中國證監會關於發揮資本市場作用服務國家脫貧攻堅戰略的意見》，指出對注冊地和主要生產經營地均在貧困地區的擬上市企業給予“即報即審、審過即發”的政策性支持。由於礦業的地域特徵，不少礦業公司坐落在貧困地區，該政策的出臺對上述地區的礦業公司帶來了上市的希望。

　　2020年年初，證監會發布《關於修改〈上市公司證券發行管理辦法〉的決定》等3個決定，對上市公司再融資制度做出實質性調整，將非公開發行股票的比例放大到30%，降低礦業上市公司再融資成本。

　　2022年10月，習近平總書記給山東省地礦局第六地質大隊全體地質工作者回信，對地勘工作者弘揚優良傳統、做好礦產勘查工作提出殷切期望。其中強調，礦產資源是經濟社會發展的重要物質基礎，資源勘查開發事關國計民生和國家安全。

　　2022年起，各省（區、市）陸續印發了2021—2025年的礦產資源總體規劃，是加強和改善礦產資源宏觀管理的重要手段及認真落實全國礦產資源規劃的目標任務，對“十四五”期間礦產資源勘查、開發利用與保護作出全面部署，是推進和實現地礦產業高質量發展的重要指導規劃。

　　注冊制的全面實施

　　助推中小礦業公司上市

　　2018年11月，習近平總書記在首屆中國國際進口博覽會開幕式上宣布，將在上海證券交易所（以下簡稱“上交所”）設立科創板並試點注冊制。2019年至2021年，注冊制陸續在上交所科創板、深交所創業板和北交所試行。今年2月，全面實行注冊制規則的實施，是中國資本市場改革發展進程中的裏程碑，影響深刻。

　　切合國家產業扶持方向、具備強科技屬性的金屬新材料公司迎來政策紅利。根據國家“十四五”規劃，我國將優勢資源攻關基礎材料領域的核心技術，聚焦新材料等戰略性新興產業，推動高端稀土功能材料、高性能合金、高溫合金、高純稀有金屬材料等先進金屬材料取得突破，培育壯大產業發展新功能。各類機構投資者高度關注細分賽道的頭部上市公司、專精特新“小巨人”企業。

　　上市公司再融資規則更簡易明晰、審核流程或加快，有色金屬行業募投資金用於綠色轉型、產業升級的再融資事項將得到監管層大力支持。根據中央經濟工作會議、2023年全國自然資源工作會議等傳遞出的政策面信號，國家將保障礦產資源供給安全、破解產業鏈“卡脖子”等問題擺在尤為重要的位置，對綠色低碳清潔生產、產業鏈高端化智能化發展均予以鼓勵支持，這也將體現出中國特色現代資本市場的鮮明導向。

　　2023年注冊制實施後，不再限制礦業類公司的上市，一些符合要求的中小型礦業公司登陸資本市場。今年年初，寶地礦業和四川黃金分別在上海和深圳主板上市。其中，寶地礦業是新疆地礦局集中優勢資源著力打造的集地質勘查、礦山開採、礦石加工為一體的礦業開發企業。四川黃金是由四川省天府容大礦業有限公司控股，實際控制人為四川省地質礦產勘查開發局，擁有採礦權和探礦權各一個。這兩家公司上市後的總股本分別為8億股和4.2億股，在地礦行業屬中小規模，上市後股價均表現活躍，實現翻倍。資本市場的政策紅利為礦業基金提供了退出渠道。

　　證券市場注冊制的施行將助推礦業股權投資基金的發展，同時也將進一步拓寬礦業公司的融資渠道。近年來，私募股權投資基金（PE）在中國市場活躍，從早期投資高科技產業到全面滲透商業領域。2009年我國第一支礦業私募股權投資基金成立後，私募基金在礦業投資領域蓬勃發展。目前，中國黃金集團、紫金礦業集團等多家實力雄厚的大型礦企設立了礦業私募股權投資基金，這一金融工具匯集自身資源、專業技術、人才等方面的優勢，在全球範圍內開展礦產投資和並購活動，是資本與產業結合的高級形態，最大程度提高投資效率，優化社會資源配置。

　　此外，近期各地方政府成立礦業產業引導基金，支持本土礦業開發。今年6月，湖南省政府通過《湖南省地質勘查基金設立方案》，決定設立募集規模20億元的地質勘查基金，主要用於鋰、黃金、錳、鎢、錫、銻等戰略性礦種的勘查，促進產業綠色轉型。

　　礦業引導基金的建立，將有效發揮財政資金放大效應，引導社會資本投入戰略性礦產資源勘查開發，努力實現以基金建設帶動資源勘查開發，以資源勘查開發帶動產業發展。

　　我國礦業權資本市場展望

　　世界上比較成熟的礦業資本市場主要有多倫多證券交易所、倫敦證券交易所、澳大利亞證券交易所和香港證券交易所等。

　　目前，加拿大多倫多證券交易所是世界上主要的礦業融資地，其發達的資本市場為大量的初級勘查公司提供了便捷的融資途徑。勘查公司的上市標準被多倫多股票交易所的主板和創業板制定，初級勘探公司上市門檻較低，且提供了升級到主板的多種途徑。小型礦業公司，例如初級勘探公司通過定增、股權融資等方式籌集項目勘探資金，如勘探結果超出預期，則有可能被其他大型礦企收購，獲取超額收益。大型礦業公司則進行礦山開發和生產工作，主要通過出售優先股、增發普通股、發行債券和銀行貸款等途徑融資。

　　目前，工業生產的基礎材料大部分來源於地下礦產資源的開採，礦產行業的發展對工業生產企業的原始材料供應具有深遠的影響。利用資本市場為礦業公司發展提供資金支持，對工業企業的發展具有重要的戰略意義。

　　因此，推進我國礦業資本市場的發展和完善，研究礦企在資本市場的特殊性，制定礦業公司融資的配套措施，有助於緩解礦業企業的資金壓力。其次，礦業資產證券化屬於新型融資模式，對於完善我國礦業資本市場結構，促進礦業資本的優化配置具有積極的促進作用。此外，礦業股權投資基金的普及和發展，將有助於社會資本更加理性和科學地分享地礦產業政策紅利，實現資源和資本的有效對接。

　　本文刊登在《中國有色金屬》雜志2023年第18期論壇欄目

(責任編輯：靜水)

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