2024上半年鋁價漲幅超過成本，行業盈利水平回升
2024年以來，隨著氧化鋁價格的大幅上漲，中國電解鋁成本整體呈增加態勢。根據安泰科測算，2024年1-6月，中國電解鋁含稅加權平均完全成本為17014元/噸，同比增加112元/噸或0.7%；其中6月份成本17483元/噸，同比增加1496元/噸或9.4%，環比增加187元/噸或1.1%，較2023年末增加1162元/噸或7.1%。
得益於同期較高的鋁價，行業盈利情況良好，2024上半年平均利潤空間為2818元/噸，較2023年同期大幅增加1211元/噸或75.4%；其中6月份平均盈利3152元/噸，同比增加679元/噸或27.5%，環比下降429元/噸或12.0%。
從時間上來看，1-2月份由於成本增加但價格偏弱，全行業平均利潤持續下滑，並於2月份跌至2000元/噸以下；3月份開始，鋁價大幅上漲帶動盈利回升，噸鋁利潤於4月份增至3000元以上，且二季度連續三個月實現全行業盈利。
主要成本要素分析顯示，電解鋁三大成本項包括氧化鋁、電力和陽極，在6月份完全成本中的佔比分別為42.3%、32.9%和10.8%；與2023年底相比，三大成本項分別增加1489元/噸、-352元/噸和-50元/噸。由於氧化鋁價格的大幅上漲致使電解鋁生產中的氧化鋁成本佔比較2023年底增加6.1個百分點，是導致2024上半年電解鋁成本增加的主要原因。
電力成本下降。截至6月底，中國電解鋁運行產能中的自備電比例約56%，較2023年末下跌2個百分點；網電比例約44%。煤炭價格的下滑導致鋁企自備電價降低是2024年以來電解鋁行業電力成本下降的主要原因。2024年煤炭價格呈現先跌後企穩微幅反彈走勢，截至6月28日，秦皇島山西動力煤（Q5500）平倉價為845元/噸，較一季度時的高點940元/噸下跌95元/噸，期間4月中旬跌至上半年最低點801元/噸。煤炭價格下滑主要緣於煤炭供應位居高位但需求增長步伐緩慢。從供應來看，1-5月份我國規模以上工業原煤產量18.6億噸，同比減少5700萬噸、下降3.0%，雖然同比有一定下降，但前5個月煤炭產量達到歷史同期次高水平，其中5月份產量基本達到歷史最高。同時煤炭進口量延續增長態勢，1-5月份我國累計進口煤炭20497萬噸，再創歷史同期新高，同比增長12.6%。從需求端來看，2024上半年中國經濟保持穩健恢復勢頭，但以房地產為代表的部分領域發展仍然低迷，建材行業用煤需求受到影響，同時水電、風光電等綠色替代能源的大力發展逐步削弱了煤炭在能源供應結構中的地位，持續施壓煤炭價格。煤價下跌使得鋁廠自備電價呈下降趨勢，但上半年以西南地區為代表的網電價格有所上漲，部分抵消了總體用電成本的下降幅度。根據安泰科統計，2024年6月份自備電加權平均價格為0.398元/千瓦時，較2023年末下降0.0187元/千瓦時，環比增加0.0067元/千瓦時；網電價格為0.455元/千瓦時，較2023年末下降0.035元/千瓦時，環比下降0.0416元/千瓦時；綜合加權平均電價為0.43元/千瓦時，較2023年末下降0.0259元/千瓦時，環比下降0.0144元/千瓦時。1-6月份綜合加權平均電價為0.448元/千瓦時，同比下降0.0143元/千瓦時。
氧化鋁成本大幅增加。2024年以來，國內礦石供應不足導致氧化鋁企業復產緩慢，而雲南電解鋁廠的提前快速復產使氧化鋁需求呈現增長態勢，國內氧化鋁現貨供應持續緊張；同時海外不斷爆出氧化鋁廠減停產消息，加劇了全球氧化鋁供應緊張風險，加之對進口礦的擔憂情緒有增無減，市場看多熱情高漲，價格以氧化鋁期貨領漲現貨的姿態一路高歌猛進，其中期貨價格最高至4266元/噸，創氧化鋁期貨上市以來的歷史最高水平；全國氧化鋁現貨均價最高至3912元/噸，為2021年11月中旬以來新高。安泰科氧化鋁現貨報價顯示，2024年6月份全國氧化鋁現貨均價為3909元/噸，較2023年12月上漲893元/噸，同比上漲1087元/噸；2024年1-6月氧化鋁現貨均價為3508元/噸，同比上漲615元/噸或21.3%。
陽極成本震蕩下行。受陽極自身生產原料價格下跌影響，2024年國內預焙陽極價格偏弱運行。根據安泰科陽極現貨報價測算，2024年6月份中國陽極市場均價為4122元/噸，同比下跌379元/噸或8.4%，較2023年末下跌172元/噸或4.0%；1-6月份均價為4136元/噸，同比下跌1546元/噸或27.2%。
當前，隨著西南地區進入豐水期，網電成本逐步下滑，正在帶動全行業電力成本開始下降。但下半年煤炭價格在迎峰度夏和冬季供暖的需求支撐下有企穩反彈風險，氧化鋁價格預計將繼續保持高位波動走勢，在此背景下，電解鋁成本難有明顯降幅，仍將圍繞17000元/噸附近窄幅波動。（安泰科鋁研究團隊 申淩燕）
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